【金沙电玩城】铂金投资前景广阔 今年投资需求将达24.4吨

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铂在氢燃料电池催化剂的地位中短期不可替代。铂催化剂约占电堆成本 10%,未来
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年占比上升,成本约降一半。与钴需求集中爆发情况不同,铂催化剂稳步上升,氢云链判断,未来铂金价格波动对电堆成本影响不大,市场无需过度焦虑。

“铂金年产量的90%被用于汽车、工业和首饰,只有10%被用于投资,投资前景广阔。预计,今年全球铂金投资需求将达到24.4吨。”7月18日,由千海金财富集团和世界铂金投资协会、中国银行大连分行联合举办的贵金属投资沙龙在大连举行,厦门黄金投资有限公司市场部副总经理张文斌作了题为《科技铂金,投资未来》的演讲,介绍了铂金投资的前景和机会。

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氢燃料电池汽车的兴起,催化了市场对铂金价值的重估。5月24日,在上海举办的2019铂金及氢能产业峰会上,业内专家普遍认为,氢能经济和铂金市场蕴藏着巨大的机遇和活力,氢能与铂金的世纪交汇,或将带来下一个投资风口。

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前言

世界铂金投资协会研究总监Trevor
Raymond在会上指出,由于停电和罢工造成南非铂金矿产供应量减少,钯金价格的大幅上涨导致汽油车中铂金替换钯金的可能性增加,铂金作为催化剂在氢燃料电池中的使用,这些需求前景表明2019年铂金的投资前景可期。

2016
年起,三元电池正极材料钴价暴涨,投机炒作对纯电动汽车发展造成负面影响,燃料电池会不会出现了相似情况?铂是燃料电池催化剂至少目前不可替代的关键材料,JM
的 20 wt% 的催化剂价格约 430 元 / 克,国内同规格的产品约为 240 元 /
克。由于价格昂贵且矿产稀少、提炼当度高,铂经常被用来作为氢燃料电池汽车无法产业化的反面理由。

“铂金供需基本面的改善利好于铂金投资。”张文斌说。内燃机汽车对铂族金属的需求依旧稳定。纯电动汽车在2030年将占全球汽车销量的14%,恰好相当于这一期间全球汽车的增长量,所以内燃机汽车的销售量预计在未来10-12年依然保持不变;汽车行业未来10年对铂族金属的需求依旧稳定向上,不会因纯电动车市场的发展出现断崖式的暴跌;各国环保政策趋于严格,将要求车厂在内燃机或混动汽车催化剂加载更多的铂族金属以降低排放。

本期《铂金季刊》分析了2019年第2季度铂金市场的供需变化情况,并更新了2019年的铂金供需前景。我们还从投资角度,就投资者关心的相关问题和市场趋势提供了我方观点,以及更新了我们的产品合作项目,希望能继续满足投资者的需求。

作为一种独特的金属,铂金兼具工业用途和贵金属特质。据了解,目前铂金被广泛应用于汽车、工业、首饰及投资领域。数据统计,铂金在汽车催化剂领域的应用比例最高,占到总需求的37%到41%;其次是首饰消费领域,占到铂金总需求的30%;工业用途中的应用比例占到全球总需求的20%;铂金投资领域,占到2%到11%不等。

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氢燃料电池汽车的使用推广是铂金的新需求。铂金是目前最可靠和最高效的氢燃料电池催化剂;预计每辆燃料电池汽车将采用高达17.5克铂金。如果燃料电池汽车的全球市场份额为6%,每年将需要约110.42吨铂金。

铂金的供应与需求—2019年

从具体用量上来说,氢燃料电池汽车对铂的用量也是最高。目前,像丰田这样的第一梯队车企的商业化氢燃料电池汽车,平均每辆用量大约为0.17g/kW。随着技术的进步,这个指标还会进一步降低,据美国能源局的目标显示,2020年将实现单车铂用量低至0.125g/kW,而这一含量仍然高于传统的柴油汽车耗量。

铂金一年价格曲线与 10 年价格曲线

中国大力推助氢能及燃料电池产业将增大对铂金的需求。中国节能和新能源汽车技术路线图预计到2030年将超过100万辆燃料电池车,会有大约50万盎司,约15.55吨的铂金需求。

本次的全年预测修正为34.5万盎司盈余,比此前的37.5万盎司略有下降。与2018年相比,投资需求的强劲增长抵消了汽车和首饰行业铂金需求的下降。

中国黄金协会副会长兼秘书长张永涛在上述会议上指出,铂金需求变化受到工业技术特别是相关产业变革的深刻影响。铂金作为氢能源燃料电池电化学反应的重要催化剂,在推动氢能源汽车规模化发展、促进氢能等清洁能源产业快速成长等方面具有难以替代的重要作用。因此,未来氢能产业的蓬勃发展与不断壮大,也必将带动铂金的需求迈上一个更高的台阶。

经过性能、技术、成本等几个方面考量,氢云链认为,尽管铂同钴类似,容易被市场炒作引发价格波动,但短期内不会显著增加电堆成本,市场无需过度担忧。

2019年铂金ETF持有量显著增加,支持了投资需求的预测。全球铂金资管总量迅速恢复,到目前为止,大约有30万盎司的资管总量增长。

2019年总需求预计将比2018年增长9%。2019年上半年,
85.5万盎司的空前投资需求(72万盎司的ETF增量以及13.5万盎司铂金条和铂金币的购买量)支持了我们的保守预测:2019年90.5万盎司的投资需求。这在很大程度上抵消了汽车行业4%和首饰行业5%的预期需求下降。

他表示,铂金不仅广泛应用于工业和首饰领域,同时还是重要的贵金属投资品种,长期以来受到投资者的重视与关注。“近几年,由于铂金价格的持续下跌,导致铂金投资需求出现大幅度下滑。目前,铂金价格虽然处于十年来的历史最低位,但已经逐渐显露出上涨的态势,国内许多从事贵金属投资领域的专家人士也纷纷看好铂金未来的投资价值和价格上涨空间。”张永涛说。

铂是最优的燃料电池催化剂

由于矿产供应和回收量的增加,铂金总供应量预测比2018增加4%。由于一些矿业项目的增产,但主要是因为2018年积累的周转库存中精炼产品的一次性释放,精炼产量预计将增长5%。汽车催化剂回收的铂金数量增加,抵消了因铂金价格低迷而减少的首饰回收量,推动回收供应量增长3%。

业内人士分析,目前钯金市场短缺严重,钯金价格暴涨。这种倒挂现象不排除将推动铂金替换钯金,重新回到汽油车催化剂市场。此外,受大众排放门丑闻影响的欧洲柴油车市场已经开始回暖。有数据统计,2019年1月,欧洲柴油车市场份额从2018年9月的33.8%回升至35.2%,表明柴油车市场逐步走出大众排放门的阴影。未来欧洲柴油车市场发展很有可能高于目前预期,对铂族金属的需求会趋稳。

由于质子交换膜的化学反应环境,催化剂应该具备以下条件,如下表。

尽管2019年第2季度汽车和首饰行业需求疲软,但由于供应下降风险和需求上升风险的放大,2019年预测盈余会进一步减少,而非增加。由于停电问题和目前正在进行、与工资谈判有关的停工风险,南非今年依然有可能发生矿产供应中断的一幕。2019年9月1日之后,欧洲销售的所有柴油车的氮氧化物排放量将不得高于168毫克/公里,而且消费者可以通过独立测试来确认柴油车的排放量,我们认为这将可能刺激2019年柴油车的销量增加。如果今年出现任何有关汽油车催化剂使用铂金的证据,这将对铂金在汽车催化剂的需求以及铂金的供需基本面分析产生深远的影响。2019年上半年来自机构投资者的投资需求大幅增长,从本质上讲,很可能是中长期的,这将收紧市场的平衡,并提高价格对需求变化的反应。近期的价格上涨可能会在2019年下半年继续刺激投资者已经高昂的兴趣。

此外,由于氢燃料电池车“零排放、支持大载重、长续航里程、燃料补给速度快、燃烧效率高”等优势,已经成为新能源汽车行业的“新宠”。世界各国相继出台了政策扶持这一行业的发展,预计未来5-10年内,燃料电池车产业将复制电池电动车行业的快速发展路径。这一新产业的崛起将极大提振对铂金的需求。

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供应——2019年第2季度供应下降,但由于来自管道储备库存中精炼铂的一次性释放,
2019年全年供应上涨

据了解,近几年氢燃料电池汽车的快速发展,也带来铂金需求边际增量的较快增长。数据统计,2017年全球燃料电池乘用车销量约6000辆,作为催化剂的铂金消耗量不到1.2吨。假设2030年全球燃料电池汽车渗透率可达1%(全球载客汽车数量按照1.05亿辆算),单车铂金用量按照17.5g算,铂金耗量将达到18.38吨,占到2017年全球铂需求量的7.4%,对铂金的拉动效果非常显著。

催化剂的要求

2019年第2季度的总供应量和矿山供应量同比分别下降了1%和2%,主要原因是由于俄罗斯和南非的周转库存发生变化。由于老旧且高成本的现有矿山产量下降幅度大于新矿山的增产,预计2019年南非的精炼产量(不包括库存释放量)将小幅下降(同比下降0.5万盎司)。2019年精炼产量(包括一次性释放的库存)将增长5%,但我们预期2020年的精炼产量将与2018年持平,远低于2019年的水平。2019年回收供应量预计将增长3%,比2018年提升4%。潜在的电力供应中断带来的风险,可能会在2019年大幅减少精炼铂的供应量。

根据催化剂性能火山图,挑选催化剂应兼顾性能与成本。由于良好的抗酸性(金属中仅铂、金等能适应酸性环境),加上超过其他金属的优秀催化性能,铂成为催化剂首选材料。

需求—由于首饰和汽车行业铂金需求的下降被投资需求的增加所抵消,2019年第2季度和2019全年需求预期上升

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2019年第2季度总需求同比增长4%,主要原因是ETF从去年同期的净卖出转为净买入,这完全弥补了汽车催化剂和首饰行业需求的下降。预计2019年9%的年需求增长是由强劲的投资需求增长所驱动的,大大抵消了汽车和首饰行业需求的预期下降。

氧还原反应金属催化性能火山图

《铂金季刊》的数据和报告(从第4页开始)一如既往地由SFA
(牛津)为WPIC独立提供。

缺点是铂的价格昂贵且容易一氧化碳中毒。无铂催化剂一直是科研人员的研发方向。受限于基础理论没有突破,无铂催化剂还处于概念阶段,中短期内,铂与铂基的催化剂依然是第一选择。

铂金投资逻辑——强劲的投资需求以及在柴油车、汽油车和燃料电池车应用领域的需求增长潜力

技术上已经接近产业化程度

2019年机构投资需求持续强劲,这可能反映出经验丰富的投资者以及新投资者确认铂金估值过低和其需求增长的潜力开始复苏。2019年出现ETF持有量的大幅增长是自2014年以来从未有过的,这也是自2007年推出以实物支持的铂金ETF以来6个月期间的最大增量。

20 世纪 60 年代 GE 研制的 PEMFC 催化剂为铂黑,用量高达 10mg/cm2,80
年代中期 PEMFC 上 Pt 负载量降低至 4mg/cm2,90 年代加拿大 Ballard
通过改进膜电极结构和制备工艺取得了突破性进展,成功将电催化剂中 Pt
负载量降至 0.7-1.0mg/cm2。目前业内认为铂用量只要小于 0.1mg/cm2
就可以达到产业化的要求,理想的 Pt 载量为每车
5g,与尾气催化剂铂含量接近。国外知名公司已将铂用量降至
0.2mg/cm2,依然偏高。实验室中用 ” 离子溅射法 ” 工艺已经达到了 0.02g/cm2
的水平,未来达到小于 0.1mg/cm2 的目标并非遥不可及。

展望未来,我们看到以下需求增长的动力:

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金沙电玩城,投资需求的增加:2019年我们预计铂金将进一步受益于贵金属投资者群体的不断扩大。全球负利率债券的增长,增加了贵金属一直以来在分散股权投资风险的吸引力。今年负收益债券已从8万亿美元增至17万亿1美元,黄金ETF同期也从910亿美元增至1200亿美元。自2014年以来,WPIC已将铂金的投资逻辑推广至更多的投资者群体,加大了铂金作为一项贵金属投资品类的可能性。我们的合作项目增加了零售型铂金投资新产品和合作伙伴,推动了零售投资需求的增加。今年,机构投资需求迎来了一个前所未有的开局,2019年上半年ETF买入量为72万盎司。7月和8月又有额外6.6万盎司的ETF买入量将这一积极的趋势延续至2019下半年。

催化剂中铂的用量

柴油车需求的增加:我们预期柴油车在西欧市场的汽车销售中所占份额将进一步趋稳。从2019年9月1日起,所有售出的汽车必须符合欧6d
Temp排放要求(RDE)(新车型仅从2017年9月开始),其中包括道路排放测试。这最终解决了柴油门对所有新车销售的影响。独立的道路测试显示,新车的氮氧化物水平明显低于168毫克/公里的要求;有的甚至低至21毫克/公里。为了避免大规模的二氧化碳排放罚款,汽车制造商预计将推广自2015年以来一直避免推广的柴油车,这一举措可能会增加柴油车的销量以及对铂金的需求。近来,一些汽车制造商强调,碳排量较低的柴油车在帮助实现欧洲车队二氧化碳排放目标方面发挥着至关重要的作用。

下表为国外催化剂知名企业,其中英国 JM
与日本田中贵金属是全球铂催化剂的巨头,本田氢燃料电池汽车
clarity,使用了田中贵金属的催化剂。其中,JM
的催化剂产品在中国的市场占有率可能超过 80%。

1。 BloombergBarclays Global Aggregate Negative Yielding Debt Market
Value USD 彭博巴克莱全球负收益率债券总市值(美元)

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汽油车需求的增加:钯金价格在2017年9月开始超过铂金,2019年钯金的平均交易价格比铂金高595美元/盎司。这远远超出了汽车催化剂制造商建议的成本替代水平。庄信万丰预计,随着中国实施比美国和欧盟(RDE)更为严格的国6排放法规,钯金的需求会大幅增长,2019年钯金将连续第八年出现短缺,而这一缺口将超过80万盎司。由于超过80%的钯金是作为俄罗斯的镍矿和南非铂矿的副产品被生产的,因此,短期内要使钯金供应出现增长是不可能的。即使非常有限的替代量也将对铂金的需求产生重大影响。

国际知名催化剂厂商

燃料电池汽车需求的出现:越来越多的人开始接受将燃料电池汽车与电池电动汽车并驾齐驱,作为实现道路零排放的动力系统多个解决方案的一部分。2019年,与包括火车在内的重型车辆与非道路燃料电池汽车应用相关的新闻流量显著增加。短期内,燃料电池在重型车辆上的应用将推动铂金的需求增长。

国内实现燃料电池铂催化剂已经开始量产,但距离国际先进水平仍有差距。本田
Clarity 催化剂 Pt 含量降至 0.12g/kw,丰田 Mirai 燃料电池催化剂 Pt
含量达到 0.175g/kw,而我国的铂用量大概在 0.3~0.4g/kw。

全球应对气候变化的迫切性日益突出,这提高了减少汽车二氧化碳排放的重要性;使清洁柴油车和燃料电池汽车变得更有可能在这一方面提供短中期的解决方案。全球负收益率债券激增,提升了包括铂金在内的贵金属投资的吸引力,夯实了铂金的需求增长潜力,显著增强了铂金的投资逻辑。

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表 1: 供需和地面库存情况概要

国内外催化剂使用量水平对比

数据来源:SFA (牛津) *截止2012年12月31日
NB:所有数字已独立取。N/M表示没有意义。

国内有多家企业、科研机构已在催化剂上探索多年,多家机构量产品已经应用。如天津大学、大连化物所、清华大学相关技术均已在企业中落地应用。

注释:

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1。
所有预估都基于现有最新信息。如有新增信息,我们会在后续季报中进行修正。

国内部分知名燃料电池催化剂研究机构与企业

2.WPIC 并未在 2013 年全年和 2014
年的前两个季度发布任何季度性预测报告,但是从 2014 年第3季度到 2016
年第4季度的季度性预测报告都包括在此前发布的《铂金季报》中,可在 WPIC
网站上免费获取。2017 年第1季度以后的季度性预测报告以及
2017年上半年以后的半年性预测报告分别包含在表 3 和表 4 中,见第 14-15
页(供应、需求以及地面库存)。

贵研铂业是国内上市公司中唯一燃料电池催化剂标的,多年来与上汽集团合作开发催化剂,但一直没有推出量产产品;喜马拉雅光电与清华大学于今年
5 月研发成功了燃料电池催化剂,产量达到 1200 克 /
日;上海攀业、上海河森等均能小批量生产催化剂,有一定的应用案例,在研究机构中有一定的认可度。

3.2019
年的预测是基于历史数据、现有走势以及预测模型,其准确度依据供应需求的不同类别而各有不同。一般认为投资需求属于最难预测的类别。一些历史观点基于早期
WPIC发布《铂金季报》的数据和模型

中短期铂金价格不会因为燃料电池大幅上涨

2019年第2季度铂金市场回顾

公开资料显示,全球铂金储量为 1.4
万吨,应用于珠宝、汽车、投资、工业等领域。2017 年全球铂产量为 801.5
万盎司,需求为 770 万盎司。

因投资需求的改善(+14.5
万盎司)和工业需求的提高(+0.5万盎司)抵消了汽车(-5万盎司)和首饰行业需求的下滑(-3万盎司),第2季度全球铂金需求为189万盎司,较上年同期增长4%
(+7万盎司)。

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矿产供应总量下跌3.5万盎司至161.5万盎司,回收供应量增加了1万盎司至49.5万盎司,所以总供应量同比下滑1%,至211万盎司(-2.5万盎司)。2019年第2季度,因为南非精炼产量的复苏以及北美产量的增长被俄罗斯的减产和南非生产商库存销售的下跌所抵消,矿产总供应量同比小幅下降(-2%)。由于废旧汽车催化剂中铂金回收量(+2万盎司)的增长超过了首饰回收量的下降(-1万盎司),回收供应量有所增加。

2017 年铂金终端用途需求份额

随着2019年第2季度需求同比增长,供应略有减少,市场盈余降为22万盎司(图1)。

车用铂金量数年来稳定在 310 万 -350 万盎司间,主要用于尾气催化。

来源: SFA (牛津)

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供应

车用铂金数量变化

2019年第2季度,全球精炼产量同比小幅提升(+1%,+1.5
万盎司)至161万盎司。由于2019年第1季度因电力中断和运营困难产量下降的生产商增产,南非第2季度供应量同比增涨了1万盎司(+1%)至116万盎司。因为精炼厂设备处于维修中,俄罗斯2019年第2季度的产量同比下降了1.5万盎司(-8%),至18.5盎司。俄罗斯第2季度的产量仅为其开采产量,而第1季度的产量(20.5
万盎司)因2018年期间积累的在制品(WIP)精炼库存释放而激增。由于项目增产,2019年第2季度北美产量同比增长2万盎司至10.5万盎司。其他地方的2019年第2季度产量与去年同期持平,(津巴布韦,11.5万盎司;其他,4.5
万盎司)。综上所述,2019年第2季度的矿产总供应量预计为161.5万盎司,同比下降3.5万盎司(-2%)。

氢燃料电池的发展对铂价有一定的影响。若年产 500
万辆燃料电池汽车,每车使用 30g 铂催化剂,减去尾气催化剂的铂,新增 125
吨,约合 441 万盎司的铂金需求,增幅为 54%。根据 WPIC 的预测,若每车使用
17.5 克铂,则仅增加 266 万盎司的需求,对铂价影响有限。

来源: SFA (牛津)

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第2季度,铂金二级供应量为49.5万盎司。汽车催化剂回收量同比增长6%,达到36.5万盎司。由于钯金和铑金的价格都较高,回收商确认所有类型的催化剂的回收业务良好。废钢价格在2019年第2季度有所下降,但这似乎没有对报废率产生影响。第2季度首饰回收量为13万盎司,与2019年第1季度相比略有上升,但由于铂金价格疲软,同比下降。

WPIC 预测氢燃料汽车对铂金需求

需求

考虑氢燃料电池汽车市场发展速度,中短期内铂需求增长能够得到满足,不考虑市场投机恶意炒作,铂价格是不会大幅拉高燃料电池成本的。在燃料电池汽车普及时,单车铂用量已经下降至与尾气催化剂接近的程度,甚至无铂催化剂也可能取得了突破性的进展。市场大可不必将铂看做是燃料电池产业的阻碍因素。

来源: SFA (牛津)

氢云链认为,目前铂并不构成阻碍燃料电池产业发展负面因素。作为汽车第一大国,随着市场规模经济出现,我国铂催化剂技术有希望缩小与国外的差距。但考虑到我国铂储量的不足,还是需要在无铂催化剂领域投入足够的研发力量,防患于未然。

汽车领域需求

2019年第2季度汽车领域的总需求为76.5万盎司,尽管比2018年第1季度的81.5万盎司低6%,但比上一季度的77.5万盎司仅仅低1%。

柴油车在欧盟市场的份额仍然超过30%,欧盟对新乘用车的需求在2019年上半年下降了3%;在欧洲主要市场中,只有德国市场的需求仅上涨了0.5%。

相比之下,由安装了铂金后处理系统的柴油动力商用车所主导的欧盟市场,其销售在2019年迄今表现良好。六月份,商用车注册总数上升了2.8%,今年上半年则上升了5.8%。柴油车所占份额最高的重型车行业表现优于轻型商用车行业。重型商用车(16吨)6月份的注册量同比增长47%,在2019年上半年同比增长16%。巴士和长途汽车注册量也出现强劲增长,6月份同比增长32%,2019年上半年同比增长9%,其中中欧国家的需求尤其强劲。

首饰领域需求

第2季度通常是首饰行业一个较为艰难的季度,首饰制造商对铂金的需求同比下降5%至55.5万盎司,与2019年第1季度相比降幅相似。

在中国,2018年积累的过剩铂金库存在2019年将继续减少,而香港首饰零售额的大幅下滑进一步影响了对铂金的新需求。中国市场首饰零售总额有所改善,但主要是黄金而非铂金收益。这反映在制造商通过上海黄金交易所或进口购买铂金的数量持续下降。其中一个亮点是日本,该国两个季度的负增长已经转为正,2019年第2季度同比增长为6%。在明仁天皇退位后,5月1日,日本迎来了令和新时代,四月底黄金周期间增加了额外的假期,带来了额外的首饰销量。

美国市场的情况喜忧参半,首饰零售额一直在萎缩,而且游客在首饰方面的消费也在下降。尽管如此,制造商购买铂金的势头依然坚挺。同样在欧洲,尽管首饰零售商在所有主要市场的销量都有所下降,但2019年第2季度的标志性铂金产品的数据同比增长了5%。

工业领域需求

第2季度铂金工业领域需求同比增长1%(+0.5
万盎司)至48万盎司,主要来自于中国的化工行业增长。化学催化剂需求加大,加上玻璃行业需求的小幅增长,略微超过了其他工业终端用途的下降。在中国,对二甲苯的新产能在今年第2季度推动了化学催化剂的新需求,同时,相比2018年第2季度,国内对新丙烷脱氢(PDH)装置的需求也有所增加。去年在中国,铂基催化剂化学产能的扩张受到限制,导致了2018年第2季度本地铂金新需求相对疲软。

投资领域需求

由于铂金条和铂金币的购买量达到6万盎司,且ETF的持有量增加了3万盎司(图4),2019年第2季度,投资需求总计为9万盎司。

来源:SFA(牛津)

ETF持有量在第1季度创纪录地增加了69.2
万盎司之后,从第2季度开始连续两个月下降。然而6月份ETF的持有量大增11万盎司,推动全球总持仓量在第2季度上升了3.1万盎司。4月份的减持主要来自美国的ETF,而5月份的则主要来自南非基金。然而,在六月份,全球投资者在铂金价格下跌至每盎司800美元左右趁低买入。南非投资者买入3.6万盎司,而美国投资者和英国投资者一样各自买入2.8万盎司。日本ETF持有量也大幅提高1.2
万盎司,而瑞士ETF基金则增持0.6 万盎司。

2019年第2季度,铂金条和铂金币的需求为6万盎司。铂金价格的下跌刺激了日本购买量的回升,日本投资者是铂金条需求的一个很大的群体。第2季度的铂金币购买量没有第1季度那么高,因为美国造币厂第1季度已经基本卖完了其生产的鹰洋铂金币。

2019年预测

2019年铂金总供应量预计将增加4%,达到839万盎司。由于2018年建立的周转库存释放以及北美地区矿产项目的增产,精炼产量预计将增长5%至643万盎司。目前生产商库存低于典型水平,因此预期会有小幅增长,使总矿产供应量达到640.5万盎司。来自汽车催化剂的回收量预计增加5%,达到149.5万盎司,超过了首饰回收量的下跌(-5%,48.5万盎司),回收供应预计将增加3%,达到198.5
万盎司(+5万盎司)。

全球铂金需求预计将增长9%,至804.5万盎司,此前投资需求大幅增长,抵消了汽车(-11万盎司)、首饰(-11万盎司)和工业领域需求(-1万盎司)的下降。铂金条和铂金币的购买继续推动资金流入ETF,投资需求预计将达到90.5
万盎司。汽车需求正受到西欧市场柴油车份额持续下降的负面影响,尽管下降速度已经正在放缓。首饰需求继续受到中国销量持续下降的抑制,而中国是迄今为止最大的首饰消费市场,因此中国市场销量的下降抵消了其他地区的增长。

今年全球铂金需求的增长预计将超过供应,主要原因是投资需求大幅增长,使市场余额降至34.5
万盎司(图5)。

来源: SFA (牛津)

矿产供应

2019年全球精炼产量预计将增加31.5万盎司(+5%),至643万盎司。这一增长主要归因于南非和俄罗斯在制品库存的一次性释放(2019年第1季度释放)。南非2019年的供应量预测将同比增长4%,达到465.5万盎司(+19,5万盎司),所有这些都归因于2018年冶炼厂停炉和维修而累积的在制品库存的释放。排除在制品库存的释放因素,南非的精炼产量在2019年预计小幅下降(同比
-0.5万盎司),因为新项目的增产被老旧、高成本矿山减产所抵消。2019年津巴布韦产量预计将小幅增长至47万盎司(同比增长0.5万盎司)。该国于2019年5月开设了一家新的铂族金属冶炼厂,但预计2019年不会出现重大的周转库存变动。

冲积矿产量的枯竭将被俄罗斯2019年第1季度在制品库存释放的影响所抵消,这意味着俄罗斯2019年的总产量预计将增长至72.5万盎司(同比增长6万盎司)。2019年,俄罗斯在建新项目将开始增加额外的产能,使其有能力进行矿山扩建。由于美国和加拿大的扩建项目,2019年北美供应量将增加4万盎司至39.5万盎司(同比增长11%)。2019年矿业总供应量预计将同比增长5%,达到640.5
万盎司(+28万盎司);生产商重新补充库存很可能占其库存的约2.5 万盎司。

回收

在全球范围内,因为从废旧汽车催化剂中回收的铂金数量有所增加,超过了首饰回收量的下降。今年铂金回收将增长3%,达到198.5
万盎司。

从废旧汽车催化剂中回收的铂金今年预计将增长5%,达到149.5万盎司。钯金和铑金的价格高企有助于刺激各种类型催化剂的回收。达到报废年限的汽车数量正在不断增加,并且欧洲报废柴油车的数量也不断增加,提振了铂金回收的数量。越来越多的报废柴油车都装配了较难处理的柴油微粒过滤器,这给冶炼厂和精炼商带来了一些问题,但并没有影响铂金的回收量。

由于铂金价格低迷,今年首饰回收量预计将下降5%,至48.5万盎司。

汽车领域需求

2019年汽车领域总需求将达到301.5万盎司,较2018年(312.5万盎司)仍下降4%,但市场开始回稳,与2017年(333万盎司)至2018年6%的降幅相比,有了显著的改善。

欧洲乘用车注册量尽管进入负增长,但与北美和世界其他地区相比,它仍是汽车领域铂金需求最大的市场,销量是前者的2倍以上。由于整体经济增长放缓,加上企业对英国退出欧盟的担忧,目前汽车销售增长已从今年早期预测的增长1%调整为下降1%。欧洲汽车行业明确表示,英国脱欧后出现的任何额外障碍、成本或拖延,无论是在欧盟其他成员国还是在英国,都将对整个汽车行业供应链的就业和增长构成重大威胁。欧6d排放标准从2020年1月起开始实施,以符合RDE2测试对氮氧化物排放的限制,即80
毫克/公里。如今,符合这一排放标准的柴油车随处可见,而且在英国,柴油车的低排放量和公司汽车税的节省也得到了广泛推广,这都有助于维持柴油车的销量,以及铂金在汽车催化剂中的使用。

印度仍是轻型柴油车的一大市场,但整体消费者支出较为疲弱,加之实施更严格排放法规的成本存在不确定性,令其销量受到影响。虽然6月份乘用车销量下降17%,但银行资本重组和其他金融公司流动性的改善令当地经济开始走强,预计汽车销售在从4月开始的财政年度仍将增长3-5%。在2020年4月开始实施新的BS6排放标准之前,旧BS4排放标准汽车的库存将被清空,这很可能会推高销售量。然而,汽车制造商已经在生产使用含铂催化剂的符合新标准的汽车,并且低硫燃料也已经可用。小型低成本汽车可能不再会安装柴油动力系统,因为额外的后处理成本使其无法负担,但柴油的燃油效率优势可确保其在大型汽车和日益受欢迎的SUV中的地位。

来源: SFA (牛津)

首饰领域需求

预计2019年全球铂金首饰需求将下降5%,至221.5万盎司,主要原因是中国首饰市场的铂金需求再度下降。铂金首饰行业仍受到2018年下半年销售低于预期以及库存过剩的影响。上海黄金交易所的交易在2019年第1季度同比下降了18%,在第2季度再降7%。中国国家统计局(National
Bureau of
Statistics)的数据显示,中国内地首饰零售销量有所改善,上半年同比增长3.5%,但香港的首饰销售却大幅下滑。

2019年,日本铂金首饰需求预计基本持平。相对强劲的需求预计将在2019年第3季度出现,但部分原因是因为预期10月份消费税将从8%上调至10%之前的预购,这可能会影响到最后一个季度的首饰购买量。同样,欧洲对铂金首饰的需求在2019年将基本保持不变。铂金价格走低有助于提振铂金首饰的销售,这从年初特别强劲的高标志统计数据就可以看出,但这是在零售环境艰难、销售不断下滑的背景下实现的。

在其他地区,
2019年美国市场的需求预计将温和增长,主要原因是铂金价格下跌、铂金产品增多以及消费者信心持续增强。不过,在其它地区,首饰零售销量整体面临压力。在印度,由于首饰零售业要经历一些列挑战,2019年铂金首饰需求将面临多个不利因素,包括金价高涨影响首饰店客流量、经济增长放缓(2019年第1季度增速为5年来最低)、选举年、现金限制以及不稳定的雨季。预计铂金首饰需求仍将实现两位数增长,但增速将低于过去两年。

工业领域需求

尽管化工行业需求(+5.5
万盎司)增长强劲,但由于玻璃制造业(-3万盎司)和其他工业终端用途需求的降低(-3.5
万盎司),2019年铂金工业需求预计将同比下降1%
(-1万盎司),至191万盎司。铂金在电子设备(+0.5
万盎司)和石油加工(-0.5万盎司)行业中的使用预计仅有细微变化,而医疗行业需求将同比持平。

来源: SFA (牛津)

化工

今年化学催化剂的铂金需求预计将增长10%,达到62.5万盎司,主要归因于中国市场的增长。北美和西欧的需求预计也将略有增加,但世界其他地区需求则稍有下降。未来几年对二甲苯产能的将大幅扩张,预计将在2019年提振中国市场对铂金的需求,这与中国大型综合炼油和石化联合企业的建设相关联,而新的丙烷脱氢(PDH)工厂和不断增长的有机硅产量,也将提高本地今年铂金的需求。

石油

2019年石油净需求预计将下降2%,至23.5万盎司,中国和北美的增长可能会被世界其他地区铂金使用量的下降所抵消。尽管今年在世界其他地区的炼油产能连续扩大,但催化重整和异构化能力的增速将放缓,从而降低该地区对石油催化剂的需求。这主要是因为继去年印度为准备即将实施的Bharat
Stage
6/VI排放标准而进行了大幅升级之后,使其经济增长放缓。相反,预计2019年中国和美国的净产能扩张将加快,中国地区的增长将得到即将出台的中国6号排放法规的支持。

电子产品

由于中国及世界其他地区使用量的增加,电子产品行业今年的铂金需求预计将增长2%,至21万盎司。据估计,2019年全球硬盘驱动器(HDDs)出货量将下降7%,但所需磁盘(磁碟)总数将同比增长1%,这将略微提升中国和世界其他地区硬盘驱动器的铂金消耗量。大容量(多磁盘)企业硬盘驱动器行业的强劲增长可能会增加每个硬盘驱动器的平均磁盘数量,从而提高每个驱动器的铂金含量,这将抵消整体硬盘驱动器需求下降的影响。

玻璃

虽然印度、东南亚、拉丁美洲和东欧的玻璃产能都在增长,但因为世界其他地区的需求都有所降低,预计2019年玻璃制造行业中铂金的使用量将下降12%,至21.5万盎司。与2018年相比,尽管今年预计在世界其他地区会有相同数量的新建玻璃厂和扩建项目,但其中许多项目预计将于2019年初完工,这意味着所需的部分铂金可能已于去年年底就采购完毕。因此,该地区一些新设施的兴建时间实际上是牺牲了2019年的需求,而早在去年就已经提振了对铂金的需求。

其他

预计其他工业终端用途的铂金消费量今年将下降8%,至38.5万盎司,主要原因是汽车传感器和燃料电池的需求的减弱。2019年,中国内燃机汽车总产量将同比下降6%,这将降低中国国内汽车传感器的需求,而全球内燃机汽车产量将下降3%。同样,因为单位用量的节约抵消了整体的增长,预计日本、韩国和美国燃料电池行业的铂金使用量也将暂时下降。

投资需求

今年全球投资需求预计为90.5万盎司。ETF的购买量今年预期相当可观,足以抵消铂金条和铂金币购买量的小幅下滑。铂金币需求估计与去年大致相当,而铂金条需求预计则会略逊一筹,因为日本投资者没有像前几年那样在铂价下跌时大量购买入。

地面库存

预计2019年市场将有34.5万盎司的盈余量,这将导致地面库存在2019年底达到333.5万盎司。

世界铂金投资协会(WPIC)对地面库存的定义为:与交易所交易基金(ETF)、交易所金属库存,或矿业生产商、精炼商、制造商或终端用户的周转库存无关的、年终累计铂金库存量预测。

表 2: 供需和地面库存情况概要——年度对比

来源:SFA (Oxford)。*截至2012年12月31日 NB:相关数字已经独立取整。N/M
表示无意义。

表 3: 供需情况概要——季度对比

来源:SFA (Oxford)。NB:相关数字已经独立取整。N/M:无意义。

表 4: 供需情况概要——半年度对比

来源:SFA (Oxford)。NB:相关数字已经独立取整。N/M:无意义。

表5:地区需求——年度和季度对比

来源:SFA (Oxford)。NB:相关数字已经独立取整

附录:术语表

地面库存

年终铂金累计持有量(不包括ETF和交易所的持仓量或矿业生产商、冶炼商、制造商和终端用户的周转中生产存货)。通常情况下,是指未发布,可随时补充市场短缺或吸纳市场盈余的隐形库存。

ADH

烷烃脱氢

BDH

丁烷脱氢:由异丁烷向异丁烯的催化转化过程

Bharat Stage V/VI标准 (BS-V, BS-VI)

2016年初,印度政府宣布计划越过BharatStage V标准,直接施行Bharat Stage
VI标准,该标准等同于6号碳排法令,预计将于2020年施行。

合规因素(CF)

欧盟将允许汽车生产商超越当前的欧盟6号氮氧化物排放极限,并给与汽车生产商时间,以适应新的驾驶排放规则。2017年9月对新汽车、2019年起对新造汽车,实行新的当氧化物排放极限(允许超过80mg/km的标准排放极限,达到110%)该合规法令将于2021年下半年逐步撤出。自2020年1月起(新汽车)及2021年1月起(新造汽车),将施行更低标准的合规法令(排放标准的1.5倍),以反映出测试的数据和技术不确定性。

柴油氧化催化剂(DOC)

柴油氧化催化剂可对柴油未充分燃烧所产生的有害的一氧化碳和碳氧化合物进行氧化,生成无害的二氧化碳和水。

柴油车微粒过滤器(DPF)和催化柴油微粒过滤器(CDPF)

柴油车微粒过滤器可对柴油中的微小颗粒物进行过滤。催化柴油微粒过滤器可提供PGM催化剂包被,促进烟尘的氧化和去除。这两个词语经常交替使用。

碳排法令

排气尾管法令包括细微颗粒物、碳氢化合物和氮氧化物的排放

ETF

交易所交易基金。追踪指数、商品或一揽子资产的证券。所需铂金交易所交易基金由金属实物支持。

欧盟V/VI碳排标准

欧盟重型汽车排放标准。欧盟V号碳排标准于2009年开始施行,欧盟VI号标准是在2013年/2014年开始施行,并将于后期在其他地区广泛推行。

欧盟5/6号碳排标准

欧盟轻型汽车碳排标准。欧盟5号碳排标准在2009年开始施行,欧盟6号碳排标准从2014年/2015年开始施行,并将于后期在其他地区广泛推行。

形状因数

硬盘驱动器的尺寸(2.5英寸或3.5英寸)因所用驱动器所用的设备而异。

天然气制油(GTL)

天然气制油是指炼化过程,该过程将天然气体转化为液体的碳氢化合物,比如汽油或柴油

HDD

硬盘驱动器

HDV

重型汽车

ICE

内燃机

koz

千盎司

LCD

用于视频显示的液晶显示屏

LCV

轻型商用汽车

NOx稀燃NOx 吸附技术 (LNT)

铑基可对柴油车发动机为其进行化学催化,转化为无害的氮气,降低氮氧化物排放量。

精选矿金属

指经过压碎、研磨和浓缩器泡抹浮选流程的精选矿中的铂族金属量,用来衡量未经过溶解冶炼和提纯精制步骤的采矿量。

moz

百万盎司

NEDC

新标欧洲循环测试

净需求

针对新型金属理论要求的衡量方法,例如净回收量

非路用引擎

非路用引擎是用于建筑、农业和矿业设备的柴油车发动机,其所采用的引擎和排放技术与路用重型柴油车类似。

氮氧化物存储催化剂(NSC)

针对经过处理后的轻型柴油,可将有害的氮氧化物转化成无害的氮气和二氧化碳。PGM内容物主要为铂金,以及一些铑。NSC可与SCR技术合用,用于最大限度降低氮氧化物排放

经济合作发展组织(OECD)

经济合作发展组织,有34个发达国家成员国。

oz

针对贵金属的一种常用重量单位,1金衡盎司=1.1盎司

对二甲苯

通过铂金催化剂从原油中提取出的石脑油所制成的化学品。对二甲苯一般用于生产对苯二酸,对苯二酸常用语生产聚酯纤维。

PDH

丙烷脱氢,可将丙烷转化成丙烯。

PGMs

铂族金属

PMR

贵金属精炼厂

生产商库存

常用于供求平衡中,生产者库存的变动是指记录的精炼产量与金属销售之间的差值。

RDE

实际行驶排放—欧盟常使用该词来定义测试协议,该测试协议可衡量汽车路上行驶时所排放的包括氮氧化物在内的污染物,此为实验室测试之外的一种测试方法。2017年9月起,RDE将对新型汽车进行测试,并将于2019年9月对所有注册汽车施行。

精炼产量

冶炼厂输出的已经加工的铂金

二级供应

源自回收的金属供应

选择性催化还原法(SCR)

无铂族金属,通过尿素溶液,可将柴油废气中的氮氧化物转化为无害的氮气。常用于重型柴油车。在轻型汽车领域,与LNT竞争愈加激烈。安装在汽车SCR装置前的后处理系统当中,通常需要含铂的氧化催化剂。

SGE

上海黄金交易所

SSD

固态硬盘

第4阶段法规

欧盟在2014年施行的非路用柴油车发动机排放标准

三元催化剂

常用于汽油汽车,用于消除碳氢化合物,一氧化碳和氮氧化物。大部分是基于钯元素,目前部分产品基于铑元素。

第4阶段

美国于2008到2015年间施行的排放标准

WIP

在制品

全球轻型汽车测试规程(WLTP)

全球统一的轻型车测试程序是一项用户测试污染物排放和燃油消耗的实验室测试程序。全球统一的轻型车测试程序取代欧洲环行新路线。

WPIC

世界铂金投资协会

盎司转化

100万盎司=31.1吨